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作家：光心

近日，锂电回收龙头广东金晟新动力股份有限公司（下称“广东金晟”）在港交所递交招股书，拟香港主板上市，中金公司、招银海外为联席保荐东说念主。这是继其于2024年12月20日递表失效后的第二次冲刺。

广东金晟虽为业内龙头，却也难逃连年锂镍市集价钱战影响，毛利率纷繁转负，近两年半归母净利润累计亏本9.59亿元。自己回血才调受挫之下，公司不得不依赖债务杠杆守护运营，财务压力剧增。在难以忽视的价钱和债务压力下，公司这次IPO资金拟用于扩产是否理智？

全国第二难逃价钱穷冬 两年亏近10亿

广东金晟是中国内地最早从事锂电板再生行使的企业之一，其业务形式是将退役锂电板和锂电板坐蓐废物进行“全组分”再生行使，用于坐蓐三元电板及磷酸铁锂电板正极材料及负极材料的原材料等，这些居品将由下旅客户重新制成锂电板，完成轮回行使。

从居品结构来看，公司主要居品包括碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴。其中，锂再生行使居品和镍再生行使居品的销售额占公司总收入的79%以上。

相干词，由于连年锂、镍市集供需失衡导致价钱波动，公司虽贵为全国第二大的锂电板回收及再生行使企业，其日子也并不好过。

2022年到2025年上半年（下称“阐明期内”），公司碳酸锂的期内平均售价由39.6万元/吨下降至5.9万元/吨，硫酸镍的期内平均售价由3.5万元/吨下降至2.3万元/吨。居品价钱暴跌严重影响了广东金晟的事迹阐述。

一方面，公司营削弱量。2022年到2024年，公司碳酸锂销量增长近200%，硫酸镍销量增长超40%，对应营收却出现下降，2024年总营收仅有21.57亿元，约为2022年总营收的七成。2025年上半年，公司营收进一步下滑5.83%至9.37亿元。

另一方面，公司毛利率受挫。2022年，公司锂再生行使居品、镍再生行使居品的毛利率划分为31.2%、1.4%，相干词，第二年公司主要居品毛利率便赶紧转负，而后便屎滚尿流。2023年到2025年上半年，锂再生行使居品的毛利率划分为-2.9%、-2.3%、-0.1%，镍再生行使居品的毛利率划分为-2.9%、-1.1%、3.2%。

与此同期，腾贵的处置及研发用度也在合手续掏空盈利。

阐明期内，公司处置用度率和研发用度率合手续攀升。2025年上半年，公司处置用度率和研发用度率已划分达到8.52%、5.59%，二者占营收的比例高达14.11%。

此外值得瞩方针是，2022年到2024年，公司的处置用度在合手续上涨，研发用度却呈下降趋势，阐明期内除2022年，其余各年的处置用度均跨越了研发用度，这种用度结构是否有益于公司培植立异才调、构筑持久竞争力？

受制于价钱压力带来的营削弱量、盈利承压，类似用度高企的影响，公司归母净利润阐述欠安。

阐明期内，公司归母净利润划分为1.51亿元、-4.71亿元、-3.44亿元、-1.44亿元，近两年半累计亏本9.59亿元。

债务压力和产能行使率不高情形下 络续扩产是否理智？

合手续亏本之下，公司的现款流造血才调显着不足。阐明期内，广东金晟谋略算作现款流划分为-7.17亿元、-5814.1万元、-1.87亿元、63.8万元。虽2025年上半年谋略算作现款流转正，但同比下滑98.4%。

在此情形之下，公司运营高度依赖借款。阐明期内，公司钞票欠债率划分为48.53%、61.65%、74.79%、73.30%，流动比率划分为1.60、0.89、0.58、0.54，体现公司欠债压力渐增。

铁心2025年6月末，公司短期假贷加持久假贷已达21亿元，对比之下，同期公司现款及现款等价物仅有3661万元。

在此配景之下，公司赴港上市，召募资金主要用于以下几个方面：第一，用于支付江西省贛州市坐蓐基地的用于处理退役磷酸铁锂电板的基地建树的部分开支；第二，用于拓展上游原材料资源；第三，用于加强研发才调及诱导东说念主才；第四，用作营运资金及一般公司用途。

相干词，辩论到公司现在的业务及债务景象，络续扩产是否理智？

一方面，阐明期内公司详细产能行使率划分为74.1%、77.0%、78.2%、53.2%，本年上半年大幅下降是由于进行手艺升级而畛域了同期产量。在产能行使率长久不高的情形下，铁心2025年上半年，广东金晟的公约欠债仅1325万元，较期初下落35.8%，而同期冒失账款及冒失单据达3.35亿元，应收账款及应收单据也达2.79亿元。改日公司是否有填塞的订单来消化新建的产能？

另一方面，当下锂、镍的价钱压力仍存，上半年公司锂再生行使居品的毛利率仍为负值，即使新建产能充分消纳，又是否能带来可不雅的经济效益？在当下公司债务压力日益裸露的情形下，若锂再生行使居品的价钱复苏不足预期，其财务压力或将进一步放大。

券商盘问线路，新动力汽车和储能市集的坚硬需求鼓励磷酸铁锂材料需求合手续攀升，磷酸铁锂正极需求增速有望跨越锂电行业举座增速。刻下磷酸铁锂行业盈利处于历史底部区间，具备出清条款。忽视温文广东金晟后续IPO进展及锂电产业链产能出清情况。

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